其实两三年内不必为特斯拉业绩担心，这家明星公司的隐忧在于创新的动力和能力退化。 “上半场电动化，下半场智能化”，特斯拉还没有拿到下半场的“门票”。

作者｜Eastland

头图｜视觉中国

北京时间1月26日，特斯拉（NASDAQ:TSLA）披露的2022年Q4及全年未经审计业绩可谓喜忧参半。喜的是2022年营收814.6亿美元、同比增长51%，归母净利润125.6亿美元、同比增长128%。忧的是四季度营收、归母净利润增速分别为37%、59%，拖了全年业绩的后腿。而且，汽车业务毛利润率25.9%，较2021年Q4下降4.7个百分点。

当地时间1月28日美股收盘，特斯拉涨约11%，本周累涨33.32%，较1月份盘中低点涨近75%；以收盘价计算，仍然比1月3日108.10美元的低点上涨了65%。此前，特斯拉股价大幅下跌，在6个月内下跌了40%以上；整个2022年，特斯拉股价累计下跌了65%。

其实两三年内不必为特斯拉业绩担心，这家明星公司的隐忧在于创新的动力和能力退化。

“上半场电动化，下半场智能化”，特斯拉还没有拿到下半场的“门票”。

营收、净利、现金流均创新高

2022年，特斯拉总营收达815亿美元，同比增长51.4%。过往八年中，这个增幅排第五。

特斯拉创立于2003年，到2020年扭亏，连续亏损17年。最惨的是2017年，亏损22亿美元、相当于当年营收的19.1%；

2020年，特斯拉获得微利；2021年、2022年净利润分别为56亿美元、126亿美元；2022年净利润率达15.5%。

与亚马逊相似，特斯拉极端重视现金流。早在2016年、2017年，经营活动现金流净额已“无限接近于零”；2018年亏损11亿美元，但经营活动现金净流入已达21亿美元；2021年，经营活动现金流超过100亿美元、达到115亿美元，相当于营收的21.4%（高于净利润率）；2022年进一步提高到147亿美元，相当于营收的18%。

2020年扭亏以来，特斯拉营收、净利润、经营活动现金流连续创出新高，但过去一年股价一跌再跌。资本市场显然是在担心，这家并非“母胎蓝筹”的新贵盛极而衰。2022年业绩超过预期，缓解了这种担心，股价一周上涨了33.3%。

两款“神车”打天下

2017年7月，Model 3开始交付，但受限于产能对总交付的贡献不大（Q3、Q4分别交付220辆、1550辆）。2017年，特斯拉交付首次突破10万辆，但亏损也创纪录地达到22亿美元。

2018年，Model 3初露“神车”锋芒，全年交付14.6万台，占总交付数59.5%。

2019年，Model 3交付突破30万台，占总交付数81.8%。

2020年初，Model Y开始交付、Model 3在上海量产。两大神车“双剑合璧”，全年交付44.3万台、占总交付数的88.6%;

2021年、2022年，Model 3/Y 合计交付91.1万台、124.7万台，分别占当年总交付数的97.3%、94.9%。

从2017年算起，Model 3量产已进入第七个年头，“主力生涯”还看不到尽头。

2023年将要发布的Model Q是一款售价更低的紧凑车型。Model 3的技术、生产工艺、供应链管理能力均有助于Model Q降低研发、生产成本。

以低价占领市场、用低成本保障毛利润率。特斯拉的如意算盘是Model 3/Y/Q“三管齐下”，狠赚一笔。

据悉，Model Q将是一款“纯粹的FSD自动驾驶车型”，不订阅FSD都“不好意思跟人打招呼”。贾跃亭的“买乐视、送两年会员服务”，马斯克有可能借鉴。

特斯拉原本的人设是“极致创新、黑科技、好产品，赚钱不是主要目的”。特斯拉成立以来，连续亏损17年、第18个年头才开始赚钱。如今特斯拉自认为技术“无敌”，新的宗旨是“能赚尽赚、多多益善”。

打造“赚钱机器”

早年，特斯拉的目标用户是中产阶层中的上层，主打Model S/X。2017年，销售均价8.3万美元（剔除租赁业务），远高于奔驰、宝车在美国的售价，毛利润率21.2%。

马斯克看准这群人“不差钱、不看价、只要酷”，不断试探目标用户的承受能力。

2018年Model 3大量交付，销售均价及成本同步回落，而毛利润率稳中有升。

2021年单车售价、成本分别降至5.2万美元和3.7万美元，单车毛利润达1.5万美元、毛利润率28.9%。

2022年，均价、成本分别上升1350美元、2140美元，毛利润率降至26.7%。