到期债务如“约”而至，恒大何时公布最终债务重组方案？

作者 | 蒲肃

来源 | 债市观察

距离官宣美元债违约1年有余，中国恒大(3333.HK)境外债重组方案终于有新进度披露。

1月18日，有媒体援引知情人士消息称，恒大向债权人提出两套境外债重组选项，分别以要约交换和“债转股”为主。

其中第一套方案中，恒大希望“以旧换新”，通过发行新债券的方式来延长偿还本金的期限，最长可达12年；新债票面利率将设定在2%左右。

第二套方案，是将一部分债权转换为恒大汽车和恒大物业的股份。剩余债务通过分期支付展期，不过展期时间缩短，票面利率将在6%-7%左右。

恒大方面并未对上述消息给予回应，但对比其他房企重组美元债的案例来看，上述方案并不算优渥，债权人是否能同意还要看恒大能否有更具体的措施。

更重要的是，恒大在2023年将有近700亿债券到期，此外还有应付商票、理财等多方兑付压力，尽快拿出重组方案已经刻不容缓。

恒大式“债转股”价值几何？

这是恒大首次披露债务重组细节，此前恒大曾计划在2022年7月底公布重组方案，但临近披露日期又表示延迟至“2022年内”公布，但两次预期均未能实现承诺。

对比其他已经重组美元债的房企，消息中披露的恒大重组方案有两大看点，一是展期时间长，二是调整后的利率过低。

去年9月份，合景泰富有3笔美元债实现交换要约，其中两笔票面利率调整6%，下降幅度不大，而第3笔美元债利率保持7.875%不变；

而富力地产美元债重组方案中，将10只美元债成功合并置换为三笔票利均为6.5%(或首18个月7.5% PIK票息率)的新票据，而原美元债利率从5.75%~12.375%不等。

恒大目前存续的10只美元债中，利率最低的仅4.5%，但其余9只利率均在7.5%以上，利率最高的达到13.75%。

业内人士认为，如果按照上述消息所称，恒大将重组后的美元债利率下调至2%左右，难度应该比较大。