3月26日，独立第三方财富管理机构海银财富（NASDAQ：HYW）登陆纳斯达克，此次IPO 发行价10美元，募资3000万美元。海银财富上市首日跌破了发行价，截至4月1日收盘股价收于9.63美元，市值2.7亿美元，市盈率（TTM）17.98倍。

3月26日，独立第三方财富管理机构海银财富（NASDAQ：HYW）登陆纳斯达克，此次IPO 发行价10美元，募资3000万美元。海银财富上市首日跌破了发行价，截至4月1日收盘股价收于9.63美元，市值2.7亿美元，市盈率（TTM）17.98倍。

根据招股书披露的截至2020年6月30日的财报，2018-2020财年，海银财富分别实现营业收入11.51亿元、11.47亿元、12.85亿元；实现净利润4210万元、6150万元和1.06亿元。海银财富分三个业务披露了收入情况，分别为财富管理、资产管理及保险经纪，其中，财富管理业务在三个财年分别实现营业收入10.82亿元、10.62亿元及11.83亿元，占比分别为94%、92.6%及92%，财富管理业务是收入来源的主体。

招股书披露，公司旗下海银基金销售有限公司拥有基金销售牌照；在筹备上市的过程中，公司重组并收购了拥有私募股权投资管理牌照的深圳市磐盈资产管理有限公司；在股东构成上，IPO完成后公司董事长韩宏伟持股69.2%，CEO王滇持股16.9%。

1、财富管理业务向房地产私募产品集中，2020财年贡献收入占比81.8%

在海银财富的财富管理业务中，私募产品交易规模及营收占比最大。2020财年，私募产品交易金额527.74亿元，占比77.3%，公募产品交易金额154.57亿元，占比22.7% ；私募产品贡献收入11.72亿元，占财富管理业务收入的99.1%，公募产品贡献收入1100万元，仅占财富管理业务收入的1%。

招股书披露，海银财富经营的私募产品包括房地产产品、私募股权与风险投资基金及其他三种。其中，房地产产品逐年增长，交易规模由2018财年的264.17亿元增加到2019财年的335.7亿元，进一步增长到2020财年的392.03亿元，交易规模占私募产品的比重分别为60.6%、67.8%及74.3%，分别占整个财富管理业务交易规模的51.3%, 60.4% 及57.5%。

同期，私募股权与风险投资基金交易规模则逐期减少，由2018财年的18.79亿元，减少到2019财年的16.7亿元，进一步减少至2020财年的6.74亿元。整体上，无论是交易规模还是收入占比，财富管理业务在向房地产产品倾斜。

同时，私募房地产产品也是财富管理业务中贡献收入最多的，2018-2020财年，海银财富的财富管理业务收入分别为10.82亿元、10.62亿元及11.83亿元，私募房地产产品贡献收入分别为8.05亿元、8.38亿元及10.51亿元，占比分别为74.4%、78.9%及88.8%；而以2020财年海银财富12.85亿元营收计算，私募房地产产品收入占比达81.8%。

海银财富在招股书中提及“预期房地产产品在未来仍将占代销产品的较大比重”，并提示了相关风险：中国房地产行业的各种波动及不确定性，包括政府的调控措施，有可能会给公司业务带来重大不利影响。

2、大客户依赖：前三大客户贡献5成营收

海银财富在招股书中披露，虽然在财富管理业务中致力于大范围地覆盖金融产品供给方，但由于严格的筛选过程及风险管理标准，大部分代销产品来自于有限的几家客户。在2018、2019及2020财年，前三大客户分别贡献了54%、31%及51%的营收；前五大客户分别贡献了62%、43%及60%的营收。

在2018财年，最大的客户是关联方，贡献了27%的营收。在可预见的未来，这种依赖有限的几家客户，包括关联方的情况可能会持续。海银财富在招股书中披露了恒大及融创两家在房地产行业中规模靠前的客户，但未披露具体占比情况。

3、目前唯一盈利的海外上市财富管理机构，市值排名第三位

目前，除了海银财富，海外上市的独立第三方财富管理机构还有诺亚财富（NYSE：NOAH）、钜派投资（NYSE：JPTZ）和普益财富（NASDAQ：PUYI）等三家。根据最新的财报信息，海银财富是四家财富管理机构中唯一最近一个财务年度实现盈利的。

表1：四家海外上市第三方财富管理机构二级市场表现

资料来源：东方财富网，零壹智库