“全球资产定价之锚”2023年还能狂舞吗?

究其背后的逻辑，从理论层面来看，10年期美债收益率相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的r指标。即DCF Formula =CFt /（ 1 +r）t，分析师们一般以10年期美债收益率为基准设定r值，在其他指标未发生明显变化的情况下，分母水平越高，资产估值自然也越低。该逻辑更适用于业绩密集披露期前后，因为密集披露期前后，DCF模型分子端的现金流折现值的波动性在一定程度上将被平滑。

“全球资产定价之锚”在今年的波动性为何如此之剧烈，那就不得不提在美国40年来最严峻通胀环境之下，美联储在今年开启的一代人以来最激进的加息周期。接下来本文将梳理“全球资产定价之锚”2022年疯狂起舞背后的逻辑、展望2023年的趋势，以及明年收益率曲线倒挂会否延续下去。

10年期美债收益率2022年的关键词：屡破前高

如下图所示，将今年10年期美债收益率与标普500指数走势进行对照，基本可以看出10年期美债收益率对于股票市场的扰动性和压制力（红线为美联储宣布利率决议及美联储主席鲍威尔发表会后讲话的时机）。

复盘整个2022年，基本上每一个阶段性峰值和斜率上行的时机正值通胀预期急剧上行，以及美联储宣布利率决议，这两个因素都导致市场对于美联储的加息预期急剧升温，因此10年期美债收益率加速上行。在通胀预期不断上行和美联储开启激进加息周期的接力刺激之下，10年期美债收益率不断突破前期高点，终于在10月份达到金融危机以来的新高——从1月份的1.633％疯狂飙升至10月的4.335％。

Capital.com的市场策略分析师 Piero Cingari表示，美联储激进加息周期是 2022 年美债收益率大幅上升的主要推动力。自 2022 年 3 月以来，美国的总体通胀率持续高于8％，这已经迫使美联储将利率上调至2008年以来的最高水平（如今为4.25％-4.5％）。