一家专注做网络短剧的影视公司要IPO了。

日前，耐看娱乐控股有限公司（简称“耐看娱乐”）再次向港交所递交招股书。这是自去年1月以来，该公司第三次冲击港股主板上市。据悉，公司在发展过程中曾获得阿里投资，目前东阳阿里巴巴（阿里影业的并表附属公司）在耐看娱乐持股比例为10.62%。

耐看娱乐是一家网剧及网络电影制片商及发行商，2021年网剧和网络电影板块营收超九成。以网剧和网络电影所产生的收益计算，2021年，耐看娱乐拿到了这个细分行业的第一，市场份额占比2%。招股书显示，公司2022年营收约2亿元，归母净利润4700多万，毛利率44.7%。

耐看娱乐另辟蹊径选择“网剧制作商”的定位，一定程度上是找到了一套突破传统的盈利模式：与视频平台合作分账剧，通过内容吸引C端用户观看或付费观看，根据平台分账政策获得一定比例分成，实现剧集变现。公开信息显示，耐看娱乐投资制作的网剧《亲爱的柠檬精先生》，票房超过5000万，成为2021年中国票房最高的分账剧。据弗若斯特沙利文报告，在网剧和网络电影市场中，这种模式未来将成为主流。

然而，风险也存在。分账模式让耐看娱乐不得不重度依赖平台，削弱了其抗风险能力和网剧发行的议价能力，影响财务状况。其次是公司体量小，对于IP的“爆款”打造存在一定随机性。

过去三年，影视行业整体发展低迷，资本关注度下降，即使是“上岸”的影视股，状况也不如意。去年8月在港交所挂牌上市的柠萌影视，曾出产过《三十而已》等多部国产爆款电视剧，目前总市值已跌至不足50亿港元，较峰值120亿港元缩水60%。

如今，耐看娱乐的上市之路也是一波三折。让人“上头”的网剧以及挑战传统的新模式，能否赢得资本的青睐？

网剧及网络电影营收超九成，拿下细分赛道第一

2016年，影视投资人张广辉和钟山联合创立了“耐飞科技”，后更名为“耐看娱乐”，并将所持股份转让给女儿张栗坤。张栗坤今年39岁，曾是北京电视台主持人，主持过《我是演说家》《跨界歌王》等节目。

有别于传统影视公司聚焦中长电视剧或电影，耐看娱乐盯上的是几分钟一集的网剧，策略是以小博大，用低成本小制作剧集撬动线上流量市场。

网剧，顾名思义伴随着互联网的兴起而诞生，蕴含着短平快基因。虽然沿袭了电视剧的剧集形式和表演风格，但网剧从内容上更像是“网文”的短视频化，用2-30分钟左右为单集时长制造各种“工业糖精”， 题材以甜宠、古装等为主，高强度输出情绪爆点。

招股书显示，耐看娱乐的营收构成包括网剧、网络电影、院线电影、许可IP及其他，其中2021年网剧和网络电影营收超3.2亿，占比超九成；而其网剧业务中，分账剧的赚钱能力逐渐显现，2020-2022年营收从1000万涨至7600万，占比从4.4%涨至36.9%，涨了8倍。

对爱优腾等视频平台来说，这种低成本的网剧不失为一种赢得“留量”的尝试。2016年爱奇艺率先尝试分账模式，当时一部名为《妖出长安》的分账剧，制作成本仅为450万，平台最终获得2000万收益。之后优酷、腾讯视频接连入局，打开了这条分账赛道。

招股书显示，耐看娱乐分别在2017年、2018年参与制作首个分账网络电影《伏狐记》、首个分账网剧《等到烟暖雨收》（需确认年份和对应的作品），成为分账网剧、分账网络电影分部市场的最早参与者之一。

在网剧爆款《亲爱的柠檬精先生》之外，耐看娱乐还制作了《扑通扑通喜欢你》，总票房超4500万，该剧成为2021年爱奇艺平台票房最高的分账剧，公司累计获益近950万。2022年制作的《我叫赵甲第》总票房超过7000万，登顶去年优酷分账剧票房第一，公司获益超3800万。