2022年有统计数据的235只FOF算术平均收益率为-10.59％，同期沪深300指数收益率为-21.63％，同期主动权益类基金的算术平均收益率约为-20％，公募FOF整体亏损较低。

FOF通过专业选基，二次分散风险，力控波动。凭借其较低的波动与回撤，稳中求进，力争为投资者提供更优的持有体验。

数据显示，2022年有统计数据的235只FOF算术平均收益率为-10.59％，同期沪深300指数收益率为-21.63％，同期主动权益类基金的算术平均收益率约为-20％，公募FOF整体亏损较低。

自首只FOF诞生已超5年，公募FOF在持仓方面呈现了哪些特点？交易调仓行为能否为组合贡献关键性收益？从集中度看，作为“专业买手”的FOF基金经理选基审美共性较高，整体换手率低且不同产品之间差异较小，且拥有正向交易能力的基金经理凤毛麟角，交易为组合贡献的收益非常有限，大部分仅在正负2％。

FOF审美趋同

从2017年首只公募FOF诞生，截至2022年三季末，全市场FOF总规模达1942亿元。

申万宏源研究所统计发现，自2018年以来公募FOF行业超过40％的资金集中于10％的产品上，超过60％的资金集中于20％的产品上，超过70％的资金集中于30％的产品，2022年上半年，FOF集中度更高，约50％的资金集中投资10％的基金产品。

（数据来源：Wind，申万宏源研究，数据截至2022/6/30）

与主动权益基金相比，公募FOF属于不频繁交易的产品类型，大部分主动权益产品的换手率在2倍以上，而目前FOF产品的换手率集中在50％上下，80％的产品换手率小于1倍，产品之间换手率差异较小。

无论是主动权益类子基金还是固收+类子基金，FOF都呈现出明显跟随市场风格动态调整持仓的特征。

具体来看，2019年-2020年持有基金以成长风格为主，大多为大盘白马基金经理，2021年下半年以来加仓价值风格基金更多，2022年半年报中持有最多的三只基金分别为海富通改革驱动、中庚价值领航、富国价值优势，增持较多的基金为中庚价值领航、中泰星元价值优选、银华鑫盛灵活。

（数据来源：Wind，申万宏源研究，数据截至2022/6/30）

从固收+类子基金的调仓看，2021年下半年以来持有投资风格偏稳健的固收+较多，2022年半年报中持有最多的三只基金分别为城景颐双利、易方达稳健收益、易方达增强回报，增持较多的基金为易方达增强回报、富国稳健增强、中银稳健添利。

高低换手率FOF基金经理对比

申万宏源统计，与主动权益基金相比，公募FOF属于不频繁交易的产品类型，大部分主动权益产品的换手率在2倍以上，而目前FOF产品的换手率集中在50％上下，80％的产品换手率小于1倍，产品之间换手率差异较小。

值得一提的是，换手率较高的公募FOF基金经理主要拥有量化背景、或者具有管理股债底层资产经验的基金经理。

华夏基金李晓易代表产品的换手率相对较高，与其偏量化的投资理念有关。华夏聚惠稳健目标基金2022年9月才由卢少强接管，在此之前是李晓易、苏瑛、郑铮三位共同管理，其中李晓易在管的其他FOF产品也延续了高换手率的风格，比如华夏养老2050五年、华夏稳健养老一年等。李晓易的投资方法可以总结为三点，一是重视自上而下的分析，二是在投资中充分发挥其量化特长，三是时常回顾模型和策略，不断完善其投资框架。在交易层面，会定期通过量化模型检测行业逻辑是否发生变化，发生变化则会适时调仓。