敷尔佳披露的问询函显示，2020年-2021年间，其医疗器械类敷料和化妆品类面膜采购单价分别为9.12元/盒和10.17元/盒、9.80元/盒和9.99元/盒。以每盒五片计算，单片平均才2元。而医用透明质酸钠修复贴（白膜）在旗舰店的定价是148元/盒，敷尔佳透明质酸钠修护膜（黑膜）为199/盒，即白膜一片29.60元、黑膜一片39.80元。

敷尔佳在面膜研发投入上并不多 视觉中国 供图

羊城晚报记者 丁玲 李旭

“医美面膜”企业敷尔佳或将登陆A股市场。日前，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司在深交所创业板上会通过，中信证券为其保荐机构。

受益于医美市场的一片火热，敷尔佳报告期内的业绩表现颇为抢眼。招股书显示，2019年至2021年，营业收入分别为13.42亿元、15.85亿元和16.50亿元，同期归母净利润分别为6.61亿元、6.47亿元和8.06亿元。

不过，在亮丽业绩的背后，作为一家“医美面膜”企业，敷尔佳在研发投入上却颇为尴尬，不但报告期内研发人员数量仅为个位数，且累计研发费用仅为732.65万元，这或给其产品的科技含量和潜在核心竞争力打上问号。针对上述疑问，羊城晚报记者向敷尔佳发去采访函，但截至发稿，尚未得到回复。

行业第一宝座未来并不稳固

敷尔佳的上市之路走得并不顺坦。从2021年8月首次向创业板提交上市申请，递表3个月后便中止，之后多次更新招股书、深交所二轮审核问询，算起来，历经一年多的时间才成功过会。

敷尔佳的营收增速同样显露疲态。从新旧两版招股书所披露数据可知，从2018年至2021年，其公司营收分别为3.73亿元、13.42亿元、15.85亿元和16.49亿元，由此可得出其近三年的营收增速分别为259.79%、18.10%和4%。抛开三年前因并购而激增的营收增速，收购了北星药业的敷尔佳如今仍难掩其营收增速显现的疲态。

与同为医美赛道、刚刚登陆港交所的巨子生物相比，巨子生物从2019年至2021年营收分别为9.57亿元、11.91亿元和15.53亿元。虽然营收略低于敷尔佳，但近两年其营收增速分别为24.40%和30.40%，远高于同期敷尔佳营收增速，并且为持续增长状态，这也意味着敷尔佳所出现的营收增速疲态并非受到当下的行业市场氛围影响。

再来看净利润，敷尔佳2018年至2021年的净利润分别为2亿元、6.61亿元、6.48亿元和8.06亿元，由此可计算其近三年的净利润增速分别为231%、-1.97%和24.69%，整体更是呈现下降趋势，并且2020年呈现负增长。

与此同时，敷尔佳市场占有率也在下降。从敷尔佳招股书披露来看，敷尔佳医用敷料产品占比达25.90%，排名第一。其次分别是巨子生物、安德昔泰、创尔生物与贝泰尼，分别占比为11.80%、8%、5.40%和4.20%。

尽管目前看起来敷尔佳市场占有率仍优势明显，但事实却不尽然，因为敷尔佳市占率近年来一直呈现下降趋势。由公开数据可知，2019年敷尔佳医用敷料产品市占率还有37%，2020年下降至25.90%。

研发投入远低于同行业公司

值得一提的是，在敷尔佳营收、净利润增速放缓与市占率下滑的背后，其毛利率却逆向而行，实现了持续性上升。招股书显示，从2019年至2021年，敷尔佳综合毛利率分别为76.97%、76.47%及81.95%。

在毛利率持续攀升的背后，是采购单价与售价之间的大额价差。敷尔佳披露的问询函显示，2020年-2021年间，其医疗器械类敷料和化妆品类面膜采购单价分别为9.12元/盒和10.17元/盒、9.80元/盒和9.99元/盒。以每盒五片计算，单片平均才2元。而医用透明质酸钠修复贴（白膜）在旗舰店的定价是148元/盒，敷尔佳透明质酸钠修护膜（黑膜）为199/盒，即白膜一片29.60元、黑膜一片39.80元。

但敷尔佳面膜的技术含量真的对得起其价钱么？从实际研发投入来看，答案很可能是否定的。

首先，从研发投入来看，敷尔佳近些年来研发投入极低，招股书显示，2019-2021年，敷尔佳的研发费用分别为60.39万元、147.97万元和524.29万元，占营业收入的比例分别仅为0.04%、0.09%及0.32%，不论是绝对值还是相对值都远低于同行业可比公司。

而在技术人员方面，截至2021年年末，敷尔佳总计441人的员工群体中只有6名研发人员，仅占员工总数的1.36%。当然，这还是敷尔佳加大研发投入的前提下，而在2021年第一季度以前，其研发人员仅有2名。更值得一提的是，截至目前，除了收购而来的北星药业的专利之外，敷尔佳仅有一项自有专利，相关专利名称为包装盒，专利类别为外观设计。

对此，深交所曾提出问询称：“对比分析同行业可比公司的研发情况、技术水平、产品性能参数等，说明发行人核心技术是否具有独创性、先进性，是否存在被迭代的风险。”敷尔佳则承认其研发投入确实存在不足，并表示下一步将增强自身的研发实力。

接下来敷尔佳将如何在行业内实现差异化竞争？低研发投入局面能否扭转？针对上述问题，羊城晚报记者向敷尔佳发去采访函，但截至发稿，未得到回复。

除了公司日常的低研发投入，在此次IPO的募投项目中，研发也未被放到最重要位置。招股书显示，敷尔佳用于研发及质量监测中心建设项目的募集资金仅有5691万元，仅占募资总额的3%，而募资资金中最大项目投资额并不是与研发相关，也不是与扩产有关，而是营销方面。关于“品牌营销推广项目”投资额高达8.86亿元，远高于“研发及质量检测中心建设项目”的5691万元。

销售费用一直都是敷尔佳的重要支出，并且近年来一直水涨船高。从2018年至2021年，其公司销售费用分别为2137.03万元、1.15亿元、2.65亿元及2.64亿元，销售费用率分别为5.72%、8.60%、16.75%及16.01%，远远高于其研发费用率。以2020年数据作对比，其销售费用率是研发费用率的186倍