本周市场先抑后扬，投资者也在这个过程中经历了大悲大喜。周一周二，大盘连续跌破3000点，投资者的信仰几乎崩塌，而后市场V型反转，投资者想“抄底”的有，对当前位置仍然存疑的也有。那目前的仓位多少合适呢？可以买指数了吗？应该买沪深300还是中证500？一直挺“稳”的范妍这回怎么不“稳”了？她和袁芳是不是都变成成长风格了？今年热议的新基建，有什么主动管理的基金可以买？今天我们就来回答这些问题。

提问1

请老师分析一下，袁芳的工银文体产业和范妍的圆信永丰优加生活的持仓方向是不是都转向了偏成长风格，她俩的持仓是不是有点类似？想均衡些的话，需不需要再添加一只价值类的。还有，感觉范妍本来挺稳健的一个基金经理，最近是不是有些激进？

袁芳的工银文体一直都是偏成长风格，只有在2017、2018年个别时候配了一些价值股。

范妍的圆信永丰优加生活，在2019年之前还是挺偏价值风格的，2019年之后，风格逐渐向成长转，尤其在2020年成长风格比较明显。2021年偶尔配了一点价值股，比如钢铁行业，从最新一季报来看，基金风格又转为比较明显的成长风格。

她俩的持仓是不一样的。袁芳以消费、电子为主；范妍以通信电子、医药、化工为主。而且范妍的行业配置更加分散一些，持股集中度也更低一些。

数据来源：wind，时间截至2021.12.31

数据来源：wind，时间截至2021.12.31

因为两位基金经理都是偏成长风格，可以考虑加一位偏价值风格的基金经理。比如，丘栋荣（中庚价值领航、小盘价值）、林英睿（广发多策略）、谭丽（嘉实价值精选）。

这一波下跌，范妍确实不像以前那么稳了。其实从仓位变化看，范妍从去年中报就减仓了，仓位从90%降到了80%，按说这帮助她回避了一些风险，但这次意外的波动大了一些，应该还是跟她在持仓风格上的变化有关。之前比较稳，回撤控制的好是配了不少金融股做防御，现在金融股占比越来越少，2021年报显示，金融占股票市值比不到5%。且行业更集中在成长风格，第一大重仓行业医药还是这次下跌的重灾区，总体看风格更激进了。

提问2

现在仓位适合控制到多少？

很多人经常问这个问题，但这个因人而异。主要看两个方面：一是你的风险承受能力、收益目标和投资时长，如果能承受更多风险，想要更高收益，能投资更长时间，你的股票类仓位可以更大些。

一般我们建议股债都配，这边给一个可供长期投资者参考的股债配比。根据历史数据，股票类资产长期年化能达到15%，大多数行情（非极端行情）下最大回撤35%，债券类资产长期年化能到7%，最大回撤5%。表中是据此测算出不同股债配比下的预期年化收益率和最大回撤。比如，假设你的目标年化收益是10%，可以考虑配40%的股票，60%的债券，这将可能要承担17%的最大回撤。

数据来源：wind，好买研习社测算

这样确定的仓位决定了你整个投资中目标仓位的上限，也就是说，如果你适合的股票仓位应该是50%，即便市场再好，也不建议随意提高到80%。

二是看当前市场位置，包括市场估值水平、股票风险溢价水平（股债利差）、市场情绪指标、回撤等指标，大致判断当前投资的机会和风险。如果估值处于历史较低位置、股票风险溢价显示股票性价比较高、市场情绪较为悲观等，一般是可以稍微大胆的时候。

比如，目前沪深300指数估值只有11.54倍，处于近十年32.81%的分位点，已经是很低的位置了。股债利差也给出了股票极具性价比的信号，在周一、周二大跌时，沪深300的股债利差突破了6%，马上接近16年熔断底、18年贸易战底和2020年初疫情刚发生时市场快速向下砸的底部。之前说过股债利差大于5.5%就可以考虑入场了，6%以上就可以考虑大幅加仓了。这两天市场有所反弹，但股债利差仍然高于5.5%，且处于2015年以来90%以上的分位点。

数据来源：wind，时间截至2021.4.28

数据来源：wind，时间截至2021.4.28

市场情绪方面，2021年2月以来，新基发行规模急剧缩水，3月份仅发行530亿，接近16年以来的最低水平，4月份以来发行更差。融资买入额占比现在才6%多一点，比2016年的熔断底还要低，可见基金市场投资者的情绪已经达到冰点，市场距离底部反转已经很近了。综合来看，目前市场机会大于风险，位置也确实很低了，这时投资者可以适当大胆一些，更靠近自己目标仓位的上限。

数据来源：wind，时间截至2022.4.25

数据来源：wind，时间截至2022.4.25

提问3

现在可以买指数了吗？买沪深300还是买中证500？哪个应该更多些？

可以买。在上一个问题中，我们已经分析了目前的市场。并且，建议两个指数一起买。

两个指数的市值风格、行业风格都是互补的。沪深300指数偏大盘，中证500指数偏中小盘。权重行业上，沪深300有较多的银行、非银金融、食品饮料，和电力设备等，中证500中权重较高的则是医药、电子、电力设备，其他还有比较多的有色金属、基础化工、钢铁等周期品。

数据来源：wind，时间截至2021.4.28

数据来源：wind，时间截至2021.4.28

从前十大权重成份股，也可以明显看出差异。沪深300指数大部分是银行、白酒，还有就是新能源电池、光伏等。中证500指数以能源股为主，有不少的煤炭、上游资源品等，基本都是周期股。

数据来源：wind，时间截至2021.4.28

数据来源：wind，时间截至2021.4.28

再看历史表现，两个指数都很优秀。从长期的表现看，中证500指数更胜一筹，而且，中证500指数收益弹性更大，比如08年到10年、15年牛市，还有19年初，中证500指数的反弹速度更快。但遇到熊市，中证500的回撤也可能会更大，整体表现出更大的波动。这种情况很好理解，沪深300指数中不少金融地产之类的，成熟性高，本身就比一些热门行业的股票讲故事的空间小，同时因为盘子大，也很难被资金炒作，而中证500就不一样。

总的来说，两个指数成份股互补，沪深300走势更稳一些，中证500的波动和收益弹性要大一些，各有优确点吧，搭配着买更好。

数据来源：wind，时间截至2021.4.28

至于哪个买的多一些。沪深300代表的毕竟是核心资产，去年指数编制方法调整之后，又增加了不少的成长股，而且指数跌了这么多，估值已经不贵了，所以仍建议放一定的比重，不过考虑到中证500指数更便宜，之前也没怎么涨，在市场反弹时它的弹性更高，因此可以考虑两者5:5搭配，或者中证500略多一点。

提问4

想买基金经理主动管理的重仓新基建的基金，请问有哪些？

这也是一个经常被问到的话题。今年基建会是一条投资主线，其中新基建成长性好，是非常被看好的方向。

新基建的范围非常广泛，包括5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网等。可惜的是，目前没有看到布局整个新基建概念的指数基金和主动基金，大多还是专注其中一些细分赛道。我们要买的话，也只能选择其中的一些细分领域主题基金，比如新能源主题基金或者科技相关主题基金。

新能源主题基金可以关注郑泽鸿的华夏能源革新、姚志鹏的嘉实智能汽车、王阳的国泰智能汽车、卢纯青的中欧先进制造。科技主题基金可以关注刘格菘的广发科技先锋混合和广发小盘成长，冯明远的信达澳银新能源产业股票基金，周蔚文、刘伟伟和罗佳明共同管理的中欧时代先锋等。

另外，新基建相关的有两个指数，分别是新基建50（000943.CSI）和新基建（H30143），权重成份股确实更符合新基建的概念。早就有基金上报，但迟迟没有发行，后面大家也可以关注一下。

数据来源：wind，时间截至2021.4.28

数据来源：wind，时间截至2021.4.28