周金涛曾经做过一个预言：2018-2019年是康波周期万劫不复之年。2019也行将过去，未来又将如何？

原中信建投首席经济学家周金涛曾经做过一个预言：2018-2019年是康波周期万劫不复之年。2019也行将过去，未来又将如何？

如今，全球衰退的预期越来越强烈，主要经济体纷纷降息以应对增速下滑，长短期美债和部分欧洲国家国债收益率均纷纷出现十几年以来倒挂...一切似乎变得越来越迷茫。

困兽之斗

2019年主要发达经济体的股市、债市等金融市场波动加剧，美股暴涨暴跌不断，一些新兴市场国家的股市和汇市也接连“沦陷”。

美国，在特朗普的减税和经济刺激政策红利消散后，最近一年来经济增长一直处于放缓状态。数据显示，今年二季度至今，美国制造业和就业数据都不容乐观，特朗普给自己定的目标是3%经济增长率，但第三季度美国GDP增速仍以1.9%收场。

欧洲，核心国德国和法国经济持续低迷。2018年，德国GDP约为2.966万亿美元，2019年前三季度约为2.865万亿美元，同比减少了约1000亿美元。也就是说，按照这个趋势，2019年全年德国GDP可能又重新下降到不足3.9万亿美元，这个数字不到一个半长三角地区的经济总量。

有人说，欧洲央行通过降息，量化宽松不就可以重振旗鼓吗？但事实证明，低利率甚至负利率战线拉长了，刺激经济效果就会被无限制的分摊掉，日本就是典型的例子。

展望未来，不管是增速下滑还是央行集体放宽货币政策，这一切都宣告了一件事实：全球经济衰退，赚钱的资产将越来越稀缺。

2019年，你错过了机会还是风险？

股市方面，A股全年基本上是“冰与火之歌”。一边是千元股重现江湖，以贵州茅台为首的“白马”股高歌猛进。据Wind数据统计，今年上半年，食品饮料板块涨幅高达60.90%，个股平均涨幅高达41.94%，总市值增加1.36万亿元。

一边是以海润、华泽退、众和退为代表的“仙股”成批出现，投资者损失惨重。当然，股市的喧嚣中也一定少不了红遍半边天的医药、猪肉股。比如今年三四季度不少收益率翻番的基金中，不乏广发、博时、中欧等多只医疗主题基金。

目前大盘指数始终在3000点下方震荡，众多不确定因素仍在，但历史数据告诉我们，短周期的经济下行一般都会持续2年左右，也就是说，这轮从2018年三四季度开始的经济下行周期很有可能会在明年四季度企稳。而经济一旦企稳，则会大大改善上市公司盈利，A股也将重振旗鼓。

楼市方面，今年4月发改委印发了《2019年新型城镇化建设重点任务》，不少都市圈城市户籍均开始放松，如果说前几年楼市是棚改和土地财政的主战场，那么2019年的楼市则是新型城镇化的舞台。

公开资料显示，文件除提及的京津冀、 长三角及粤港澳湾区外，还提出要“有序推动成渝、哈长、长江中游、北部湾、中原、 关中平原、兰州-西宁、呼包鄂榆等城市群发展规划”，后城镇化将是年末及未来楼市的主推力。

前不久公布的10月份大中城市楼市数据显示，新建商品住宅销售价格以及二手房价格降价城市数量再次攀升，分别达到17个、35个，均创下年内新高。在开发贷增速回落、房企融资收紧的大背景下，房企大多只能“以价换量”，量升价稳将是年末及未来楼市的主基调。

外汇方面，今年人民币汇率其实受2018年因素影响较多些，虽然有所贬值，但至少幅度没有去年那么多，总体来说2019年可以说是贬值因素和升值因素激烈博弈的一年：贬值因素，经济增速可能还将继续放缓，供给端、需求端和外贸走弱，基本面支撑逐渐动摇，货币政策继续放松，资金外流压力加大。升值因素，美国经济增速放缓和美联储加息缩表步伐放慢等，中美利差有缩小的趋势。未来，人民币汇率依然会以震荡为主，但目前总体上是稳定的。

债市方面，近期MLF利率和逆回购利率接连下调使得债市应声大涨，但反观今年全年，全面宽松还未开始，当前经济下行压力仍在加大，稳增长重要性上升，债市真正的上车机会或许还需要时间来验证。

理财方面，2019年银行理财相比股市等高风险资产来说，表现出较强的避险性，且变化也不少。

首先是多家商业银行设立理财子公司或资管子公司，这意味着老百姓在理财产品选择方面会多得多，但今年保本理财的规模会进一步萎缩。 其次，平均收益率或仍有一定的下降空间。目前以5-10万为起投门槛的银行理财，收益率普遍在4.9%左右，我们可以选择债市、货币市场以及权益市场均有涉及的混合型理财以增强收益，具体可以参考各理财产品说明书。

最后，就是未来理财市场的监管将更加严格细致，长期看理财投资收益与实体经济的联系会更紧密，目前市场上也有不少直接投资实体项目的理财产品。

说道买理财，其实大家只要牢记一个准则：脱离了基础资产谈回报，就是耍流氓，就容易“踩雷”。一般来说，容易“踩雷”的理财通常有这么几种：

1、资金池产品，通过不断吸引新投资者加入，以保证原来投资者的收益，比如各种拉人头返利型产品；

2、鼓吹稀缺股权、风口产品，比如准上市企业或打折的股权；

所以，未来理财市场贴近实体经济，投资者才能得到稳健的投资回报，而这也符合监管层的考量。

说到理财就不得不提到零门槛的货基。与理财一样，货基收益率连续下滑已是不争的事实，在国内经济下行压力没有缓解，货币政策边际宽松没有结束之前，这种趋势仍将持续。但收益率的下降并不意味着货基失去了投资价值，事实上，当前货币基金是规避权益市场调整风险的避险工具之一，但投资者一定要切记：配置货币基金，流动性是才是第一位。

黄金方面，今年以来黄金进入上升通道。根据世界黄金协会(WGC)数据，国际黄金价格收于1476.32美元/盎司，较年初增长了15%左右。回顾今年黄金走势，我想有两大因素不得不提：

1、贸易摩擦。今年年中，美国在输美产品加征关税方面不断加码，让市场面临更多不确定性。虽然目前已经较为稳定，但后续所带来的风险因素会成为未来黄金上涨的最大支撑。

2、全球央行货币政策转向宽松。2019年1-9月，全球超过30个国家和地区央行降息，而普遍的低利率政策使得多国国债收益率转负，黄金作为避险资产备受青睐。

当然除外部因素外，各国央行也在逐步开始增持或有意向增持黄金，以应对未来经济的不确定性。2018年，全球央行增加了651.5吨黄金储备，增长74%，根据世界黄金协会(WGC)2019年7月发布的中央银行黄金储备(CBGR)调查显示，新兴市场和发展中经济体(EMDE)中央银行中有11%表示打算在未来12个月内增加黄金储备。

总结与展望这一轮始于2018年下半年全球经济增长放缓的周期，在美国经济刺激退潮和国内“去杠杆”背景下愈演愈烈，但展望2020年，正如我所说，一些主要经济体增速可能会继续放缓。

在本轮经济放缓过程中，中国的货币政策宽松调整时点（2018年）早于美联储（2019年），美联储在2019年才开始三次降息，虽然其他经济体都有所跟进，但这波降息效应大概率会陆续在2020年有所显现。

年内，不同种类利率的降息已进行多次，尽管全面降息条件暂时还不具备，但年内市场利率再次降息仍是大概率事件，宏观方面，稳增长，降成本仍是主线，投资方面以稳为主，也可以适当配置权益类基金，毕竟目前降息空间已经打开，未来货币政策可能逐步放松，但对于一些高风险资产，仍需谨慎。