中信证券:《2017年四季度海外宏观经济和大类资产配置展望》

作者：中信证券诸建芳、崔嵘

主要观点

◆ 全球宏观经济：2017Q4全球经济扩张动能可能较Q3放缓，不过未来1-2年欧美经济扩张总体平稳； 2017Q4欧美核心通胀可能出现反向修正（即暂时性因素消退后，美国核心通胀可能超预期上行，而欧元区核心通胀则低于预期）。

◆9月份欧美央行货币会议是一个转折点：之前市场对美联储加息预期不断下调，而对欧央行正常化预期不断上调；之后上述市场预期出现一定修正。尽管我们认为各国央行货币政策正常化已是大势所趋，但是短期来看市场有可能高估了欧央行退出宽松的迫切性，同时低估了美国核心通胀的上行节奏。因此，我们认为很可能10月份欧央行的货币会议在宣布未来缩减QE的同时，给出市场更加鸽派的预期，进而使得美元指数Q4迎来阶段性反弹（长期我们依然看空美元）。

◆ 大类资产配置：年初以来全球流动性环境总体宽松，主要受益于弱美元，叠加经济向好、盈利改善、通胀温和等有利宏观环境，风险资产涨幅居前。然而预计Q4经济增速相对Q3走弱，加之短期美元阶段性走强，美联储缩表的实质效果逐步显现，市场波动率可能上升，我们短期偏防御类，长期依然看好非美等新兴市场资产（可逢低布局）。

◆ 风险提示： 美联储加息提速；美国经济失速放缓；美国债务上限、税改方案推进、白宫人事变动；未来美元阶段性反弹可能再次面临温和资本外流冲击；利率波动对资产价格的冲击。